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贝泰妮募资超15亿近50%投入营销项目 毛利率近85%研发费远高于同行

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A股迎来“化妆品第一股”。3月25日,贝托尼(300957。深圳)在深交所上市,开盘价176元股,总市值超过700亿元,居护肤企业市值首位。作为一家化妆品公司,贝托尼近年来发展迅速。2017年至2020年四年间,公司收入增长2.37倍,净利润增长2.51倍。综合毛利率常年在80%以上,远高于行业平均水平。本次IPO,贝托尼计划募集资金15.35亿元,其中6.91亿元将用于营销渠道和品牌建设项目,占募集资金的45.02%。贝托尼拥有“威诺娜”等品牌。招股书显示,威诺娜营收占比超过99%,成为支撑业绩的最大支柱。值得一提的是,2017年至2020年甜菜碱的研发费用将持续增长,研发费用占比高于A股同类企业。

  威诺娜成立于2010年,总部位于云南,市场占有率居世界第一。是集研发、生产、销售于一体的大型健康产业集团,位于互联网+健康。贝托尼旗下拥有“薇诺娜”、“博蒂希”、“薇诺娜宝贝”、“紫润”等品牌,以及医疗美容机构“薇诺娜皮肤医疗美容中心”。招股说明书显示,报告期内(2017-2020年),甜菜碱收入分别为7.98亿元、12.4亿元、19.44亿元和26.92亿元,净利润分别为1.55亿元、2.63亿元、4.13亿元和5.44亿元,均处于快速增长阶段,利润增长迅速收入增长2.37倍,净利润增长2.51倍。此外,2017年至2020年上半年,贝托尼综合毛利率分别达到81.28%、81.16%、80.22%和81.96%,超过同期行业平均毛利率。值得关注的是,甜菜碱2021年一季度业绩预测显示,公司营业收入预计为3.8亿元至4.18亿元,同比增长19.3%至31.23%;归属于母公司的净利润预计为6400万元至7200万元,同比增长18.75%至33.6%;预计实现非净利润6300万元至7100万元,同比增长31.99%至48.75%。

 

招股说明书显示,贝托尼计划募集资金15.35亿元,其中4.38亿元将用于中央工厂新基地建设项目,6.91亿元用于营销渠道和品牌建设项目,信息系统升级项目1.05亿元,补充流动资金3亿元。四个项目分别占募集资金的28.53%、45.02%、6.84%和19.54%。

 

其中,在“营销渠道和品牌建设项目”方面,贝托尼将重点加大品牌推广投入,加大线上线下渠道推广力度,增加线下品牌形象店、线下智能零售店和线下售后服务点,从而提升公司的品牌影响力和渠道竞争优势。

 

根据相关机构统计数据,贝托尼核心品牌“薇诺娜”在2019年国内护肤市场排名第一。2014年至2019年,薇诺娜以23.4%的市场占有率位居中国护肤品市场第一,超过了雅漾、丽芙泉、贝德玛、威姿等多个同类知名品牌;招股书显示,2017年至2020年上半年,薇诺娜的营收分别为7.95亿元、12.38亿元,分别为19.32亿元和9.33亿元,占总收入的99.68%、99.85%、99.37%和99.06%。

 

近年来,化妆品企业通过网络渠道销售的比例逐年上升。数据显示,甜菜碱2020年1-6月在线渠道销售收入占比为83.16%,在线销售渠道是公司实现销售收入最重要的销售渠道。报告期内,贝托尼通过天猫(含天猫超市)、唯品会、京东、微信的销售收入分别占主营业务收入的55.85%、67.01%、73.18%和79.79%,占比逐年上升。需要注意的是,报告期内各期贝托尼的客户获取成本金额分别为2333.62万元、5708.59万元、1.17亿元和9731.01万元,客户获取成本率分别为5.73%、8.46%、9.99%和14.66%,呈现快速增长态势。贝托尼表示,随着潜在网购用户的增长趋于稳定,互联网流量的红利效应逐渐减弱,各主要头电子商务平台的业务竞争日趋激烈,公共领域流量的边际效益有所下降,导致报告期内公司客户获取成本快速增长。值得一提的是,甜菜碱2017年至2020年的研发费用分别为2900万元、4600万元、5400万元和6300万元,分别占营业收入的3.6%、3.7%、2.7%和2.3%。在国内化妆品企业研发费用占比普遍不高的情况下,甜菜碱的研发投入相对较高。可比数据显示,2020年义县电子商务研发投资收入占比为1.3%,2020年前三季度佩雷尔研发投资收入占比为1.4%。

 

此外,甜菜碱主要以委托加工方式生产。招股说明书显示,2017年至2020年,公司通过委托加工方式生产的产品成本分别占当期生产产品总成本的73.93%、71.04%、74.09%和71.60%。

 

甜菜碱每股发行价47.33元,开盘价176元,总市值超过700亿元,居a股护肤企业市值首位。截至收盘,公司股价为162.82元,市值为689.71亿元。

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