歌尔股份：2020年净利润翻番！PE仅为消费电子行业领先者的22倍，预计第一季度业绩将增长230%。
歌尔股份是中国领先的音响和可穿戴电子产品制造商。坚持“零部件+成品”的发展战略，在精密制造领域形成了很高的壁垒。下游机器规模扩大，巩固了上游优势。我们对公司的长期发展持乐观态度。2020年，公司实现营业收入577.4亿元，同比增长64.29%；实现净利润28.5亿元，同比增长122.41%。其中，四季度实现营业收入230.1亿元，同比增长109.0%；实现归属于母公司的净利润8.3亿元，同比增长181.4%。
核心评论：
1。2020年公司将继续保持高水平增长，一季度指标将大大超出市场预期
2020年公司实现净利润8.5亿元，同比增长122.41%，全年保持持续高增长。预计2021年一季度实现净利润8.2-9.7亿元，同比增长180%-230%，其中包括科平公司股权投资收益。一季度的高增长主要得益于VR和TWS的收入增长以及盈利能力的提高。
2. 2020年，公司将继续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才。公司研发投入353280.17万元，占营业收入的6.12%。
分行业来看，智能硬件和智能声学机收入占比快速增长。智能声学机营业收入266.74亿元，同比增长79.95%，收入占比46.20%；智能硬件收入176.52亿元，同比增长107.34%，收入占比30.57%。各产品毛利率较去年均有所提高，盈利能力有所提高。
3. TWS耳机的悲观预期已经反映在股价上，份额进一步提升
作为TWS耳机的主要供应商，公司今年在主要客户中的份额将比去年继续提升，产量、效率稳步攀升，盈利能力进一步提升。目前市场对TWS耳机的预期较为悲观。随着下半年新品的发布和耳机更换周期的到来，预计后续销售将产生积极影响。
4. VR已经超出预期。目前订单充足
智能硬件收入2020年增长率将超过100%。VR已经超出预期。目前订单充足，重点客户产品仍很受欢迎。随着今年新产品VR的发布，VR有望成为公司最重要的增长点之一。公司积极发展与新兴智能五金产品相关的精密元器件和智能五金机业务。充分发挥公司零部件业务与整机业务的协同作用。
风险提示：TWS行业竞争加剧，行业需求低于预期，中美贸易摩擦加剧。