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扩大出版主要产业优势,轻资产转型渐有起色

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事件:中信出版(300788)3月24日发布2020年年报。去年,公司实现营业收入18.92亿元,同比增长0.17%;实现净利润2.82亿元,同比增长12.27%;实现净利润2.55亿元,同比增长31.35%;实现现金流量净额3.23亿元,同比增长3%;而加权平均净资产收益率为15.74%。

 

疫情冲击线下渠道,收入保持正增长。2020年,中国图书零售市场规模将首次出现负增长,实体书店渠道将下降33.8%。中信出版继续开拓新的销售渠道和网上发行平台,书店网上零售额同比增长28.4%。虽然总收入增速明显放缓,但仍保持正增长。公司整体毛利率从19年的38%下降到31%,主要是受疫情对实体书店经营的影响,线下渠道销售萎缩,但采购成本基本持平。

 

出版主业市场占有率进一步提高,经济管理优势继续扩大。2020年,公司出版发行收入14.64亿元,占总收入的77.37%,比上年增长4.31%。

 

图书出版是公司最大的收入来源。基本实现了公共出版领域的全覆盖,整体市场占有率在出版机构中名列前茅。市场监测销售额同比增长14%,份额居全国出版机构首位。

 

营销渠道丰富多样,新内容积极发布。公司构建了图文、视频数、直播、MCN的立体营销矩阵,以及书店、中央媒体、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络。

 

书店的轻资产改造已取得初步成效,并在第三季度实现单季度盈利。公司积极探索线下门店新的运营模式,开辟了房地产合作、商务园区、休闲旅游三种主题品牌门店新的运营模式,为不同场景的人们提供线上渠道所没有的真实阅读场景,取得了良好的经济效益和客户好评。公司书店业务三季度首次实现单季度盈利,下半年归属于上市公司股东的净利润为457万元。

 

投资建议:预计公司202120222023年实现营业收入20.78亿元23.27亿元27.17亿元,对应归属于母公司净利润3.74亿元4.21亿元4.73亿元,对应每股收益1.97元2.22元2.49元。以3月23日收盘价计算,PE为19.4倍17.2倍15.3倍。我们认为公司2021年合理估值为32倍,对应目标价63.04元,故给予“买入”评级。

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